Tomado de informes de Bankinter www.bankinter,es
Bankinter supera holgadamente los requerimientos mínimos de capital exigidos por el Banco Central Europeo a las entidades bajo su supervisión, y que han sido hechos públicos hoy por los propios bancos afectados.
Bankinter supera holgadamente los requerimientos mínimos de capital exigidos por el Banco Central Europeo a las entidades bajo su supervisión, y que han sido hechos públicos hoy por los propios bancos afectados.
Según ese requerimiento, Bankinter debería contar con un ratio de capital mínimo CET 1 del 8,75%, el cual incluye el 4,5% de Pilar 1 exigible por la normativa y un 4,25% de Pilar 2 incluyendo el colchón de conservación de capital. En suma, se trata del ratio de capital mínimo más reducido de entre los reclamados por el BCE a los bancos españoles.
Cabe destacar que Bankinter contaba al cierre del tercer trimestre de este año con un ratio de capital CET 1 del 11,85%, lo que supone situarse 310 puntos básicos por encima de lo exigido por la institución europea.
Estos umbrales mínimos de capital hechos públicos hoy fueron comunicados por el supervisor a cada entidad a finales de noviembre, tras la finalización del Proceso de Evaluación y Revisión Supervisora del ejercicio 2015, que valora el perfil de riesgo de las entidades, sus estrategias y procesos de gestión y gobernanza, su nivel de capital y liquidez, así como el modelo de negocio con el que operan.
En ese sentido, las reducidas exigencias de capital, junto al nivel actual de recursos propios de Bankinter, muy por encima del mínimo exigido, ponen de manifiesto la buena situación del banco en términos de solvencia y calidad de activos, y sitúan a Bankinter en niveles de solidez y fortaleza por encima de los del resto de sus comparables a nivel español y europeo.
Bankinter valora de forma positiva este nuevo ejercicio de transparencia del sector, que supone dar acceso al mercado a una información más completa de las distintas entidades, propiciando un marco comparativo más homogéneo y global.
PRECIO ACCIÓN BANKINTER 17 ENERO 6,045 EUROS
ESPAÑA: En la primera subasta de 2016, el Tesoro Público colocó 4.300M€ (objetivo entre 4.000M€ y
5.000M€) a tipos ligeramente más bajos en los bonos y con un leve repunte de la rentabilidad de la
referencia a 7 años: i) Bonos a 3 años (vto. abril 2018) colocaron 1.045,5M€ (peticiones 3.175,5M€),
Bid-To-Cover Ratio 3,0. Tipo marginal: 0,127% (vs 0,132% de la subasta anterior del mes de
noviembre); ii) Bonos a 5 años (vto. julio de 2020) colocaron 1.442,1M€ (peticiones 3.022,1M€), BIDTo-Cover
Ratio 2,1. Tipo marginal: 0,669% (vs 0,670% de la subasta anterior de diciembre); iii)
Obligaciones a 7 años, cupón del 5,40%, colocaron 1.815,7M€ (peticiones 2.270,7M€), Bid-To-Cover
Ratio 1,3. Tipo marginal: 1,276% (vs 1,192% de la subasta anterior de noviembre).
EUROZONA: Principales conclusiones de las actas del BCE:
- i) Los mercados de capitales cotizan la disparidad de políticas monetarias existente entre el BCE y la Fed y las condiciones de financiación en la UEM se han relajado notablemente;
- ii) La recuperación economía en la Eurozona continúa si curso gracias al impulso de la demanda interna y del consumo en particular en un entorno de mayor de confianza económica y de recuperación del empleo (+0,3% t/t en 2T´15). Las previsiones macro reflejan un aumento del PIB de +1,5% en 2015, +1,7% en 2016 y +1,9% en 2017 (prácticamente sin cambios con respecto a las anteriores estimaciones realizadas en el mes de septiembre). En relación a las perspectivas de inflación se revisaron ligeramente a la baja hasta +0,1% en 2015, +1,0% en 2016 y +1,6% en 2017 mientras que los riesgos continúan a la baja;
- iii) El crecimiento de la masa monetaria continúa creciendo (la M3 aumenta +5,3% en octubre vs +4,9% en septiembre) gracias a los bajos tipos de interés y al programa de compra de activos implementado por el BCE;
- iv) El Consejo de Gobierno considera que la política monetaria (acomodaticia del BCE) ha sido crucial para la recuperación económica de la UEM y para mejorar las perspectivas de inflación a largo plazo pero aprecia cierta debilidad en la evolución reciente de los precios así como en el ritmo de recuperación económica. De ahí la necesidad de reequilibrar la política monetaria con la extensión del plazo de tiempo en el programa de compra de activos (desde septiembre de 2016 hasta marzo de 2017), la reducción del tipo de depósito que aplica a las entidades financieras (ahora en -0,30% vs -0,20% anterior), la inclusión de los bonos regionales y locales como activos actos para el programa de compra fundamentalmente;
- v) El BCE considera que el exceso de capacidad continúa siendo elevado, no espera que la tasa de paro se reduzca sustancialmente por debajo del 10,0% antes de 2017 y que a pesar de la mejora en el consumo privado, la inversión empresarial es aún débil. Los miembros del consejo aludieron también a la necesidad de realizar reformas estructurales y de la necesidad de cumplir con los pactos de estabilidad y crecimiento en relación a la política fiscal;
- vi) La mayoría de los miembros del consejo estuvieron a favor de reequilibrar la política monetaria pero algunos no estuvieron deacuerdo al considerar que se necesita más tiempo para ver el impacto en la economía de las medidas tomadas con antelación.
EE.UU.: i) Precios de Importación (dic.): m/m -1,2% (vs -1,3% esperado) y -0,5% anterior revisado
desde -0,4%. En tasa interanual a/a: -8,2% (vs -8,4% esperado) y -9,4% anterior revisado desde -9,5%.
Tomando la base intermensual, excluyendo alimentos y energía, el recorte es del -0,3% (vs -0,2%
anterior). Como era de esperar, el epígrafe de Petróleo es el que registra la mayor caída: -10,0%
siguiendo la tendencia de los anteriores observaciones -3,6% en nov.; -0,2% en oct. y -9,4% en sept. ii)
Paro semanal: 284k (vs 275k esperado) y 277k anterior; iii) Paro de larga duración: 2.263k (vs 2.210k
esperado) y 2.230k anterior revisado desde 2.234k; iv) Bullard (Fed de St. Louis) comentó ayer que la
persistente caída de los mercados globales del crudo podría haber causado una "preocupante" baja en
las expectativas de inflación en EE.UU. que complicará los planes de política monetaria de la Fed.
REINO UNIDO: El BoE mantuvo sin cambios los tipos de interes en el 0,5%, en línea con lo esperado,
con 8 votos a favor y 1 en contra. Sin cambios el programa de recompra de activos por importe de
375.000MGBP con los 9 votos a favor.
BANCOS ESPAÑOLES: El Banco de España reformará el método de cálculo de las provisiones en el
1S´16.- El BdE se adelanta así a las nuevas normas de contabilidad de la CE (Comisión Europea)
previstas para 2018. OPINIÓN: Con la nueva normativa elaborada por el IASB (“International
Accounting Standard”), las provisiones se calcularán en función de la pérdida esperada en las
operaciones de crédito y no en función de la pérdida incurrida como hasta ahora. Mediante este
cambio, las entidades financieras podrán utilizar modelos de cálculo de riesgos internos por lo que
aumentarán las diferencias en el coste del riesgo aplicado por cada entidad y previsiblemente
también la volatilidad en las cuentas de resultados.
El BdE estudia eliminar la categoría de riesgos
subestándar que son todos aquellos que a pesar de encontrarse al corriente de pago son clasificados así
por verse afectados por incidencias subjetivas de morosidad. La contrapartida a este cambio es que se
introduciría una nueva categoría denominada como “seguimiento especial” que entendemos irá
destinada a los riesgos asumidos en ciertas industrias y/o colectivos de negocio. Otro de los cambios
que baraja el BdE es la sustitución de la provisión genérica por una “provisión colectiva” cuyo criterio de
cálculo también se realizará atendiendo a las probabilidades de pérdida esperada.
Desde nuestro punto
de vista, el nuevo criterio de provisiones pondrá aún más de manifiesto las diferencias existentes en el
mix de las diferentes carteras de crédito así como la calidad de las mismas. Entendemos también que
las entidades que históricamente han obtenido ratios de morosidad más bajos que la media sectorial
no deberían verse perjudicadas por este cambio de criterio contable ya que probabilidad de “default” de
dichas entidades ha demostrado ser consistentemente más baja. Estimamos también que las
entidades con mayores tasas de morosidad tales como Popular (superior al 13,0%), Bankia
(actualmente en 11,4%) y Liberbank (en el 10,4%) se verán negativamente afectadas. Para mitigar
el esfuerzo en provisiones, entendemos también que las entidades implementarán nuevos planes de
venta de activos improductivos, especialmente inmobiliarios.
El subgobernador del Banco de España, Fernando Restoy, ha abogado hoy por estudiar y analizar una reforma del modelo de supervisión financiera que esté basado en la idea “twin peaks” (dos organismos supervisores).
Restoy se ha expresado así durante la presentación de la séptima edición de la Guía de Sistema Financiero español elaborada por Afi y patrocinada por Funcas, en la que ha recordado que actualmente en España, el sistema de supervisión financiera está dividido de forma sectorial.
Así, el Banco de España supervisa la solvencia y conducta de las entidades financieras; la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), del mercado, y la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), la de las aseguradoras y las gestoras de fondos.
“Este modelo de supervisión sectorial no incorpora las lecciones más importantes de la crisis, y desaprovecha las sinergias que ofrece una única vigilancia”, además de establecer regímenes distintos y esquemas de protección de los inversores que no son homogéneos, ha dicho Restoy.
En este sentido, el supervisor ha explicado que la necesidad de modernizar la organización de la supervisión en España ya fue defendida por los dos grandes partidos políticos españoles en 2008.
Tal y como abogaron entonces, la competencia en materia de estabilidad financiera y vigilancia prudencia de todo tipo de intermediarios financieros como la banca, los servicios de inversión y las compañías de seguros, se situaría bajo una única autoridad integrada en el Banco de España.
Igualmente, asignaban la responsabilidad de los mercados y la supervisión de los intermediarios financieros a una segunda agencia establecida desde al actual CNMV.
Pese a que ambos grupos políticos mayoritarios estaban de acuerdo en estudiar una reforma del modelo de supervisión, el estallido de la crisis “lo desaconsejó”, según Restoy, que no obstante, ha considerado que en estos momentos, sí se dan las circunstancias para iniciar un estudio al respecto, y analizar una posible integración del esquema de resolución de los conflictos de las instituciones.
“En España, se han dado notables pasos para adecuar la supervisión financiera a las nuevas exigencias europeas”, ha reconocido Restoy, que no obstante, ha abogado por “reflexionar” sobre cambios adicionales, con el objetivo de mejorar la estabilidad financiera, proteger a los inversores, y que los mercados tengan un adecuado funcionamiento.
PRECIO ACCIÓN BANKINTER 18 ENERO 5,905 -2,316 (6,06 ... 5,86)
Precio objetivo 6,65
Estimación 1 comprar 5 vender 3,27 (mejora algo)
Rentabilidad 4,01%
Capitalización 5.307.130.000 euros
Ingresos 2016 1.641.840.000 euros
Ebitda 0,00
Cash flow 871.900.000 euros
Beneficios 441.510.000 euros
Beneficio por acción 0,49
Cash flow por acción 0,97
Dividendo por acción 0,24
PER 12,27
Precio / book 1,36
Margen 0,27
ROE 11,44
ROA 0,72
La SEMANA PASADA fue mala sin atenuantes. Parecía que
China conseguía estabilizar el yuan y su bolsa, pero no fue así.
El petróleo cayó aún más, generando temor al impacto de
segunda ronda desde emergentes hacia desarrollados. El Beige
Book (Fed) indicó que el sector manufacturero americano se
debilita y que la apreciación del USD empieza a hacer daño a la
economía. Se extendió “el temor a que todo el mundo esté
equivocado” (¿tendrá que corregir la Fed? ¡Pues igual sí!), por lo
que el mercado sufrió de lo lindo.
ESTA SEMANA no tiene por qué ser mejor que la pasada. Esa es
la mala noticia. La buena, que el mercado está a punto de
capitular y no merece la pena vender a estos niveles… salvo que
las caídas de bolsa terminen afectando a la confianza, al
consumo, al empleo y al propio ciclo. Pero aún no estamos ahí.
vamos a darnos hasta finales de enero para decidir.
Esta semana también será floja porque el mercado - sobre todo
las bolsas - no puede darse la vuelta a mejor mientras no se
cumplan 2 condiciones de corto plazo:
- (i) Estabilización del mercado chino. Va más lento e inseguro de lo que esperábamos, pero debería ir aterrizando poco a poco.
- (ii) Estabilización del petróleo. La caída por debajo de la frontera psicológica de los 30$ está haciendo mucho daño al mercado en términos de confianza.
Pero, salvo que estemos
entrando de nuevo en otra recesión, vender ahora sería un
error. El riesgo de que estemos entrando en una nueva crisis
de economía y/o mercado es bajo, por lo que creemos que a
finales de enero habrá terminado el proceso de ajuste y el año
irá de menos a más. Sin embargo, tras las fuertes caídas de
estos días existe la posibilidad - antes no existía - de que las
caídas del mercado terminen afectando a la confianza, al
consumo, al empleo… y, por extensión, al propio ciclo. Nos
damos de tiempo hasta finales de enero.
Por ahora creemos
que sufrimos un ajuste dentro de un ciclo expansivo, por lo que
la estrategia de inversión no debería cambiar todavía. El
potente flujo de fondos, la escasez de alternativas de inversión,
la mejora de los resultados empresariales desde el segundo
trimestre, la estabilización del petróleo tal vez cuando llegue al
entorno de 20$ y la ventaja en costes que su abaratamiento
supone para las economías desarrolladas, la probable
reconducción que hará la Fed de su política monetaria (dejando
de subir tipos), la ausencia de inflación casi de forma
estructural y la mejora progresiva del empleo harán que las
bolsas terminen rebotando y que 2016 no sea un mal año.
Salvo que el ajuste se extienda más allá de enero, no merece la
pena vender. Eso sí, enero está perdido… como defendimos
sucedería, aunque no supiéramos anticipar que llegaría a ser
tan malo.
Los bonos soberanos de elevada calidad repuntaron la semana
pasada, en un contexto de mercado definido por el sell-off de
bolsas. El diferencial del bono español con el Bund se amplió
hasta 126 p.b., en una semana marcada por la primera
emisión sindicada de 2016. Las referencias clave de esta
semana no llegarán hasta el jueves, con la emisión de bonos
de España y la reunión del BCE, en la que el banco central
reiterará a su disposición a mantener una política monetaria
claramente acomodaticia. La ausencia de catalizadores en las
bolsas seguirá generando un flujo de inversión hacia la renta
fija que mantendrá respaldado el Bund en un rango estimado
semanal 0,40% / 0,48%.
Eurodólar (€/$).- El cruce permaneció estable durante la
semana pasada teniendo en cuenta las caídas bursátiles. Esta
semana la atención seguirá en el crudo y en una macro que
arroja señales mixtas a ambos lados del Atlántico. En este
escenario, sólo veríamos al euro depreciarse de nuevo si
Draghi insinuara algo el jueves. Si no, lo más probable es que
el cruce siga moviéndose dentro del rango estimado semanal:
1,08-1,10.
Euroyen (€/JPY). Las declaraciones de Kuroda enfriando las
expectativas de estímulos monetarios adicionales, la macro
japonesa floja y la elevada volatilidad mantuvieron el yen en
un rango aproximado a 128. Esta semana, todo apunta a que
el yen seguirá presionado (actuando como refugio) por la
incertidumbre sobre China y el desplome de las commodities.
Además, si el mensaje de Draghi (jueves BCE) deprecia el
euro, el euroyen podría apreciarse algo más. Rango estimado
semanal: 127,03/128,7
Eurolibra (€/GBP): Para esta semana esperamos una ligera
depreciación de la libra ya que el consenso de mercado para
los datos macroeconómicos de la semana es débil. Se espera
un incremento de la variación de parados a 4,0k (vs 3,9k
anterior). A su vez, las ventas minorista ex-energía (a/a) se
ralentizan al +0,3% (vs +1,7% anterior). Rango estimado
para esta semana: 0,755/0,770.
Eurosuizo (€/CHF): El franco cotiza el aumento de la
incertidumbre en los mercados de capitales
independientemente de la coyuntura suiza donde las ventas
al por menor descienden -2,1% en noviembre vs -1,1%
anterior. Esta semana, el franco continuará relativamente
fuerte frente a las principales divisas a pesar de la debilidad
prevista para los datos macro en Suiza (precios de
importación y expectativas económicas). Rango estimado
(semanal): 1,098/1,087.
ESPAÑA.- (i) IPC final de diciembre - publicado el viernes - confirmado en 0% preliminar vs -0,3%
noviembre. La tasa subyacente retrocede hasta +0,9% desde +1,0%. Datos publicados el viernes. (ii)
Moody’s baja la perspectiva sobre la deuda de Cataluña desde Estable hasta Negativa, aunque
mantiene su rating en Ba2 (por debajo del grado de inversión), debido a 3 razones: incremento del
riesgo de desviarse de la consolidación fiscal, tensiones con el Gobierno Central que podrían afectar al
flujo inversor en Cataluña y, en caso de que dichas tensiones se incrementaran, esto podría afectar al
respaldo de liquidez del Gobierno Central hacia Cataluña.
EE.UU.- Batería de datos francamente débiles la mayoría de ellos, publicados el viernes, lo que agravó
los retrocesos en Wall Street:
- (i) Ventas Por Menor de diciembre -0,1%, como se esperaba, pero compara mal con el avance de +0,4% de noviembre. El desglose de los datos muestra un aspecto decepcionante: las ventas minoristas ex-autos también retroceden -0,1% frente a +0,2% estimado y +0,4% anterior y el Grupo de Control, que es la componente de ventas minoristas que se tiene en cuenta para el cálculo del PIB, cae -0,3% frente a +0,3% estimado y +0,5% anterior.
- (ii) Los Precios de Producción descendieron en diciembre en línea con las estimaciones del mercado: -0,2% en tasa m/m y -1,0% en tasa a/a, debido al descenso en los precios de las materias primas. La tasa a/a subyacente desacelera desde +0,5% hasta +0,3%.
- (iii) El Empire Manufacturing (indicador de confianza en N.Y. y parte de Filadelfia) sufrió un severo retroceso, hasta -19,37 vs. -4 estimado y -6,2 anterior, debido al deterioro de las expectativas de nuevos pedidos y envíos. Este deterioro es coherente con la caída del ISM Manufacturero en Nov.15 y Dic.15.
- (iv) La Producción Industrial registró una caída de -0,4% frente a -0,2% estimado y -0,9% anterior revisado a la baja desde -0,6%. Se trata del 5º mes consecutivo de descenso. Este retroceso está condicionado por la menor producción de utilities (-2,0%) debido al clima suave y del sector de minería (-0,8%) por los bajos precios de las materias primas. Además, la producción manufacturera descendió -0,1% por 2º mes consecutivo cuando se estimaba que se mantuviera estable, lo que pone de relieve que el sector manufacturero se está viendo penalizado por la apreciación del dólar y por la ralentización de la demanda desde los mercados emergentes. La tasa a/a acentúa su descenso desde -1,3% hasta -1,8%.
- (v) El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva se situó en 76,5% frente a 76,8% estimado y 76,9% anterior. (vi) El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan batió expectativas en enero al situarse en 93,9 frente a 92,9 estimado y 92,6 anterior. A pesar de que la componente de Situación Actual es algo más pesimista (105,1 vs 108,1), la de Expectativas es más positiva (85,7 vs 82,7).
SECTOR PETROLERO.- Tras confirmarse el levantamiento de las sanciones sobre Irán, este país podrá
volver a exportar petróleo. En la actualidad Irán pose las 4 mayores reservas probadas de crudo del
mundo (157.000Mbrr), con una cuota mundial del 9,8% después de Venezuela (17,5%), Arabia Saudí
(15,7%), y Canadá (10,2%). Tiene previsto incrementar sus extracciones de crudo, y posterior
exportación, en 1Mbrr/d (1,06% la demanda global de crudo) en dos fases (a corto plazo 500.000brr/d y
a medio plazo otros 500.000brr/d adicionales).
De esta forma pasaría de una producción actual de crudo
de 3,4M brr/d (4% de la oferta mundial) a niveles de 4,4Mbrr/d en plazo inferior a 18 meses. Así pasará
a convertirse en el 5 mayor productor mundial después de EE.UU. (12,3Mbrr/d); Arabia Saudita
(11,5Mbrr/d), Rusia (10,0Mbrr/d) y Canadá (4,5Mbrr/d), Este nivel de producción es totalmente
asumible ya que era lo que producía en 2008.
No descartamos que este nivel sea superior en la medida
que dispone de las reservas probadas y ya está en negociaciones avanzadas con algunas de las mayors
(Total y Shell) para empezar a invertir y explotar los yacimientos. La consecuencia inmediata es que se
acentuará el exceso de oferta existente, hasta aprox. 3Mbrr/d, lo que seguirá presionando el crudo a
la baja.
La esperanza para el sector es que los bajos niveles de la cotización de crudo fuercen a cerrar aquellos yacimientos más ineficientes. En particular, los situados en Rusia y los de shale oil, con punto
de rentabilidad (break-even) por encima de los 70$/brr. Lo razonable es que a raíz de estas noticias, el
crudo hoy se vea penalizado con caídas de al menos un -3% y arrastre a las petroleras y a las compañías
de servicios del petróleo. Seguimos recomendando estar fuera de las compañías petroleras así como
de las del servicio del petróleo.
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